最近几个交易日，香港股市大幅下跌。不过，这种跌势并非是由市值最大的蓝筹股汇丰控股（0005）引起。这种状况令人颇感奇怪，原因是汇丰控股在恒生指数中占有逾3成的市值比重。在多数情况之下，该股的涨跌变化可直接决定着香港股市的整体走向。而且，过去多年历来如此。
正因如此，此前曾有不少机构预计，由于汇丰控股本周一收盘后披露的2005年盈利同比增幅将出现减缓，因此香港股市将受到该股拖累而大幅调整。目前来看，上述预测结果虽然得以验证，但拖累市场跌势的主要因素却大不相同。那么，投资者多年总结出来的看汇丰炒港股的经验还有效吗？笔者认为答案是肯定的。
汇丰表现举足轻重
尽管结果大相径庭，但预测过程却不无道理，这从汇丰控股近年来披露财报后的市场表现及其对香港股市整体影响中不难发现。
去年2月底，汇丰控股披露2004年全年业绩。期内，公司纯利同比增幅达到47.7％，增长速度虽为最近多年来新高，但却略低于多家外资投行机构此前预期。因投资者对其盈利表现感到失望，该股于去年3月初便开始了持续数月的低迷行情。期内，恒生指数也备受拖累。
事实上，从另外一种角度而言，港股市场近期的跌势与汇丰控股最近一年多以来持续跑输大势的表现也有很大关系。尽管数月来在中移动（0941）、中海油（0883）等中资蓝筹股和香港地产蓝筹股的带动之下，恒生指数表现不俗，并多次刷新近年来新高，但这种没有汇丰控股参与的上涨行情毕竟缺乏稳健性。于是，最近几个交易日之中，中移动、中海油等股份的大幅调整令恒生指数遭遇重创，也就在情理之中。
汇丰控股盈利波动对股价带来不利影响，进而对恒生指数带来巨大的拖累作用，更为典型的情况表现在2001-2002年。期间，由于汇丰控股的盈利状况出现周期性下跌，该股股价也有2001年1月底的逾120港元跌至2001年9月下旬的不足70港元。短短不到8个月时间，这只大蓝筹竟然出现逾40％的累积跌幅。期间，恒生指数亦有逾40％的累积跌幅，主要原因就在于汇丰控股的拖累。
蓝筹股适合长期投资
尽管汇丰控股的市场表现受其业绩状况影响极大，且该公司刚刚披露的盈利增长状况已显著减缓，但该股仍然具有优良的长期投资价值。
从历史情况看，在汇丰控股此前一轮的业绩变化周期之中，该股的股价高点为2001年1月底的高位122港元。按照2000年公司的盈利数字计算，当时该股市盈率超过20倍。不过，由于该公司历年均能给出稳定的分红派息，即便以如此之高位介入，到2004年年底，其年度平均投资收益率亦有5.4％。也就是说，在正常情况之下，选择任何时机介入汇丰控股，一般都能保证超过5％的年均投资收益底限。这样的优势是香港股市中的其它蓝筹股无法比拟。笔者看来，若对汇丰控股的盈利周期性略有把握，在此一只股份上获得20％左右的年均收益，当非困难之事。
相比而言，目前可能是介入汇丰控股的较好时机。一方面，从近日汇丰控股披露盈利数字之后，市场表现的相对强势可看出，投资者对其盈利增幅的周期性减缓还是有充分预期。最近一年来，该股表现相对低迷和持续跑输大势，当与这种预期不无关系。这意味着汇丰控股在未来一段时间内可能出现的下跌空间非常有限；另一方面，汇丰控股目前的盈利数字处于历史最好水平，而且，以最新盈利数字计，该股市盈率仅有12.5倍左右，为多年来的低点。按照以往数据预测，目前介入在未来几年当可获得超过20％的年均收益。
由此可见，一些外资机构对汇丰控股的乐观预期不无道理。近日，一些外资投行机构纷纷上调了对该股的投资评级和目标价位，其中摩根大通将目标价从144港元上调至150港元，瑞士信贷更将目标价从160港元上调至168港元。此外，花旗集团、京华山一等投行机构亦均建议投资者买入汇丰控股。
汇丰仍将保持主导地位
此外，汇丰控股仍将持续受惠香港第一大蓝筹股的地位优势，而恒生指数成分股的多元化趋势可能将难以令这种情况得以改变。
尽管H股建设银行（0939）的市值亦极其庞大，并且有望在今年8月份之后晋身蓝筹股，且未来更有中国银行等内地大型企业来港上市，并最终有望与中石油（0857）等超级重磅股一起成为备选蓝筹股，但亦并不能冲击汇丰控股的地位。
近日，恒指服务公司公布主要股份的流通系数，为恒生指数以成分股流通市值调整作为计算基准作准备。按照恒指服务公司给出数据，汇丰控股的流通系数是100％，这意味着该股高达1.5万亿港元的庞大市值将全数计入恒指。H股市值亦有近8000亿港元的建设银行，其流通系数仅有30％，这意味着即便建设银行顺利入选恒指成分股，其被计入的流通市值可能仅逾2000亿港元，不足以对汇丰控股的优势地位构成冲击。
|
