——访CBOE副总裁Edward Tilly
　　
　　2005年以来，再次陷入低迷之中的国内期货市场对于推出期权产品的呼声越发高涨，各交易所和有关市场人士也在为期权的推出作积极准备。作为一种不同于期货产品的风险管理工具，期权的推出将会对市场现有的运作模式产生哪些影响？对期货经纪公司的风险管理模式提出哪些新的要求？在日前于深圳举行的首届中国国际期货大会上，本报记者专门就此问题采访了芝加哥期权交易所（CBOE）的副总裁Edward Tilly先生。

　　记者：您对首届中国国际期货大会感觉如何？

　　Edward Tilly：我没想到会有这么多人参加这次会议，也没想到期权会在中国受到如此高的关注。这是一次国际对话，来自世界各地的人士聚在一起，互相交流观点和经验，加深了解，感觉非常好。

　　记者：CBOE是很有名的期权交易所，在期权运作方面积累了丰富的经验。目前，中国期货期权上市工作正在紧锣密鼓地筹备中。根据您的经验，您认为期权上市的必要条件有哪些？

　　Edward Tilly：就如大多数演讲嘉宾所说的那样，标的物市场的流动性是期权成功上市和成功交易的最基本因素。如果有流动性很好的期货合约和股票合约，就可以使得基于这些合约的期权合约价值最大化。因为在高流动性市场，无需做市商大规模造市，仅靠市场自身的流动性就可以带动期权交易活跃起来。对期货期权而言，高流动性的期货市场可以带动期权市场的交易。

　　就我所知，中国上海期货交易所的铜、大连商品交易所的大豆和郑州商品交易所的棉花期货市场，都是流动性很好的市场，我认为中国应该首先推出基于商品期货的期权产品。还有，中国的股权改革正在逐步推进，活跃的股票市场是推出股指期货和期权的基础，中国上市股指期货和期权的条件也趋于成熟。

　　另外，波动率也很重要，标的物市场一定要有波动率，否则期权市场就很难成功。

　　记者：您认为期权上市后在会计和审计方面应做好哪些工作？

　　Edward Tilly：这是一个牵涉到风险管理的问题。其他国家的交易所在风险控制方面已经积累了丰富的经验。事实上，每一个交易所都会面临这样的问题，美国也曾经被这个问题困扰，就像不久前发生的瑞富事件。

　　良好的计算机系统可以减缓风险，但即使有很优秀的计算机系统，也会发生像瑞富一样的风险事件。中国可以参考世界上其他交易所的经验，再结合本国的实际情况，来制定规则，而良好的规则是非常重要的。

　　对期权的风险控制主要体现在三个层面：交易所、公司和清算所，当然还有政府（如CFTC）风险控制。按照美国证券监督委员会（SEC）的要求，芝加哥期权交易所（CBOE）的期权交易与美国其他交易所的股票期权交易，都由期权结算公司（OCC）承担。OCC是为美国股票期权进行结算的中央结算公司。这样，我们清算方面的风险都转移到了OCC。这点与CBOT和CME的结算体系不同。

　　记者：对于中国期货公司来说，目前代理的产品仅限于商品期货，如果增加了期权这一新的交易形式，在风险管理上会有什么新的要求？

　　Edward Tilly：总体来说，期权将权利和义务分开，可以降低期货市场的风险。但对期货公司来说，期权则是一种新工具，要求有新的交易和技术人员。这些人员需要对期权规则很熟悉。所以，中国如果上市期权交易，一定要由专业的人员分别控制期货和期权风险，以防止因不了解期权而遭受损失或者利用期权工具操纵市场等行为。
 

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