两三年前全世界经历了一段低息周期，联邦基金利率最低跌至1%，香港存款亦接近零利率。而当时股票的派息率约有3%至4%，因此投资者乐于把资金投放在股市上，可是现时联邦基金利率升至4%，但股票派息率却未有显著增加，故相比之下股息已不再像以往般吸引。如今投资者反而希望企业能够把内部资金加强投资，增加未来盈利增长动力。
最近美林发表了一个基金经理调查，显示有49%的受访基金经理，希望企业投放更多资金在资本性投资方面，以及进行并购来拓展业务，有关回应是2002年9月有此调查以来最高，亦一改过去15个月看重派息的取向。由于基金经理对后市的看法能左右资金流向，从而影响股价。所以我们投资股票或股票基金时，不应再执迷于一些高息股。
调查亦显示基金经理对亚太各国股市的意见。发觉未来12个月会增持南韩股票比重的人数，较减持多30%，亦较10月的14%更加乐观。相反未来12个月会增持港股的人数，较减持少1%。这表示基金经理估计韩股未来的表现远较港股为佳。基金经理建议的资产配置，可以看出他们着重企业盈利增长，韩国企业在科研投资远高于香港，这应有助韩国企业未来的盈利，故吸引资金流入。相反港股派息虽不俗，但企业并不积极投资，将来盈利大跃进的憧憬自然欠奉，加上利率已不低，令港股顿然失色。幸好近日环球金融股造好，令占恒指比重达30%多的汇控表现突出，抵销其他股票下跌的影响。
企业若能透过并购活动增加盈利，也是基金经理乐于看见的。今年欧洲并购活动显著上升，根据彭博社的统计，年初至10月底欧洲并购交易总额达9135亿美金，创下2000年以来最高纪录。而在并购活动的背后，我们可留意到欧洲平均收购溢价约16%，明显低于过去的20%至30%。收购成本降低，令收购者的股价在收购消息公布后通常造好，与过去仅是被收购企业的股价上升显著不同。最重要的是，今年以来欧洲跨国并购案中，有42%与新兴欧洲国家有关，须知道新兴欧洲企业的营运成本远较西欧低，并购能拉低整个企业的营运成本，更会出现协同效应，有助业务增长。因此欧洲股市也是值得看好的，尤其近日欧元跌至116的两年新低，是趁低吸纳的好机会。
金价升幅追落后
顺带一提的是，以往几年的低息环境令资金氾滥，不少资金都流至一些‘硬’资产，如房地产、黄金及原材料等，令它们的价格大幅慉升。但现时货币政策已紧缩，相信会令房地产及原材料价格出现整固，金价由于以往升幅较落后，表现应会较好。很多坐拥资产的企业，近年‘时势造英雄’，因资产价格暴升令盈利大幅增长。不过，来年相信是‘英雄造时势’的一年，股票表现的分别会很大，没有时间分析股票者，宜透过基金投资。
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